बॉन्ड मार्केट में फ्रीक सेल-ऑफ के बाद अरबपतियों को नियंत्रित रखा जाता है

निजी इक्विटी-स्वामित्व वाली कंपनियों के संघर्ष करने के लिए उधारदाताओं के पास देर से एक मोटा समय होता है, नियमित रूप से भयंकर पुनर्वित्त की लड़ाई के बाद भारी नुकसान के साथ चकित हो जाता है। लेकिन यूरोप के टाइकून बिजनेस बिल्डरों से कबाड़ क्रेडिट पर हाल के वर्षों में उनके कम्पैडर्स को बहुत सहानुभूति नहीं होगी।

जबकि कई बाजार प्रतिभागियों के अनुसार, बायआउट फर्मों को लेनदार समुदाय के साथ भविष्य के संबंधों पर कम से कम एक नजर रखना पड़ा है, जिन व्यक्तियों ने खरोंच से अपनी परेशानी से टकराया है। अरबपति पैट्रिक द्रही के दूरसंचार करने के लिए एक प्रमुख ऋणदाता के शब्दों में, जिन्होंने एक संवेदनशील मामले पर चर्चा करते हुए गुमनाम रहने के लिए कहा, ये मालिक इसे देने के बजाय जमीन पर एक व्यवसाय को जलाने के लिए तैयार हैं।

Drahi, आयरिश पैकेजिंग मैग्नेट पॉल Coulson और अन्य लोगों द्वारा हाल ही में युद्धाभ्यास अपनी कंपनियों पर नियंत्रण रखने के लिए-या कम से कम उनकी क्राउन-जवेल परिसंपत्तियों-ज़ोरदार ऋण-पुनर्विकास वार्ता के बाद इस तरह की धारणाएं मालिकों को बढ़त दे सकती हैं। जैसा कि डोनाल्ड ट्रम्प के टैरिफ वैश्विक स्तर पर आर्थिक नरसंहार का जोखिम उठाते हैं, ऋण निवेशक यूरोपीय संस्थापकों के साथ अधिक चोट के गतिरोध के लिए ब्रेस करेंगे।

Drahi का Altice France SA एक गैर-इन्वेस्टमेंट ग्रेड व्यवसाय का स्टैंडआउट उदाहरण है जो सस्ते-पैसे के युग में बड़े पैमाने पर उधार लेता है, और फिर पृथ्वी पर दुर्घटनाग्रस्त हो गया क्योंकि ब्याज दरों में अधिक रहा। इसने लेनदारों को धकेलने के बिंदु पर धकेल दिया, वे आक्रामक चालों की एक श्रृंखला के बाद एक और अरबपति को वापस नहीं लेंगे जैसे कि डेबथोल्डर्स की पहुंच से परे डिस्पोजल से पैसे को स्थानांतरित करना।

और फिर भी द्रही ने ऑल्टिस फ्रांस के € 24 बिलियन ($ 27.2 बिलियन) ऋण के धारकों के साथ एक सौदा किया है, जो उसे अपने स्वयं के एक पैसे में डाले बिना 55% नियंत्रित हिस्सेदारी रखेगा। 45% हिस्सेदारी और कुछ नकदी के बदले में, लेनदारों ने € 8.6 बिलियन का उधार लिया। इक्विटी का एक बड़ा हिस्सा प्राप्त करना एक तरह की जीत है, लेकिन असुरक्षित उधारदाताओं को सौदे के हिस्से के रूप में 80% का नुकसान उठाना पड़ा।

टाइकून को अपने कुछ खतरों के माध्यम से भी पालन करने की आवश्यकता नहीं थी, जो गुस्से में डिबोल्डर्स को मेज पर लाने में प्रभावी साबित हुआ।

वह केवल एक ही नहीं है जो खून से लथपथ हो जाएगा, लेकिन अनबो हुआ है। कॉल्सन अभी भी लेनदार वार्ता में बंद है, जहां वह अर्दघ मेटल पैकेजिंग में अपनी हिस्सेदारी रखने का लक्ष्य रख रहा है, अपनी पुरस्कार संपत्ति, फिर से किसी भी नए इक्विटी को स्टंप किए बिना। एएफ जोचनिक्स, एक अमीर स्वीडिश परिवार, अपने स्वयं के नकदी के € 25 मिलियन को सौंदर्य प्रसाधनों के समूह में € 25 मिलियन इंजेक्ट कर रहा है, जो कि संपत्ति को दूर करने के बाद एजी होल्डिंग कर रहा है, और उन्हें पूर्ण स्वामित्व रखने के लिए पुरस्कृत किया जा रहा है, यहां तक ​​कि बॉन्डहोल्डर्स को उनके जोखिम के दो तिहाई हिस्से को लिखना है।

पिछले एक साल में अमेरिका में तथाकथित देयता-प्रबंधन अभ्यासों ने उछाल दिया है, क्योंकि निजी इक्विटी मालिक कंपनी के पुनर्वित्त सौदों के माध्यम से मजबूर करने के लिए ऋण शर्तों पर लक्स कानूनी शब्द का शोषण करते हैं जो उन्हें मौजूदा उधारदाताओं की कीमत पर बचाए रखता है। यूरोपीय बायआउट फर्मों को अलग-थलग लेनदारों की अधिक लीरी रही है, लेकिन महाद्वीप असामान्य है कि इसकी कई कबाड़-रेटेड कंपनियां संस्थापक के स्वामित्व वाली हैं। और वे खुशी से अमेरिकी प्लेबुक पर जब्त कर लिए हैं।

“यूरोपीय एलएमई जो हमने देखे हैं, वह परिवार या व्यक्तिगत रूप से स्वामित्व वाले व्यवसायों की रक्षा के लिए एक ब्रांड के कम हैं,” लंदन में कानूनी फर्म सिम्पसन थैचर एंड बार्टलेट की पुनर्गठन टीम के भागीदार एडम गैलाघेर कहते हैं।

अर्दघ के एक प्रवक्ता ने टिप्पणी करने से इनकार कर दिया। Altice और Oriflame के प्रवक्ताओं ने टिप्पणी के लिए अनुरोधों का जवाब नहीं दिया।

क्लासिक्स को खाई

एक क्लासिक ऋण कसरत में, लेनदारों को संभालते हैं कि क्या शेयरधारक योगदान नहीं करते हैं। लेकिन अमेरिका में LME का उदय, और यूरोप की कुछ सबसे बड़ी कबाड़-रेटेड कंपनियों द्वारा इसकी नकल करते हुए, इसका मतलब है कि नियमों को चीर दिया जा रहा है।

पुनर्गठन सौदों के हिस्से के रूप में Drahi और Coulson बातचीत कर रहे हैं, केवल एक नया पैसा जो उन्होंने पेश किया है, वह परिसंपत्तियों को फिर से शुरू करने से आता है जो वे लेनदारों की पहुंच से दूर हो गए थे।

Drahi एक सहायक, Altice Media और अन्य इकाइयों की बिक्री से मिलने वाले € 1.55 बिलियन में से कुछ का योगदान देगा। ये एक तथाकथित ड्रॉप-डाउन लेन-देन का हिस्सा थे-एक रणनीति के दौरान प्रसिद्ध कपड़े के रिटेलर जे क्रू के ऋण सौदों के दौरान प्रसिद्ध एक रणनीति-जहां ऑल्टिस ने कहा कि संपत्ति अपने ऋण वाचाओं से बंधी नहीं थी और नए उधार के लिए संपार्श्विक के रूप में इस्तेमाल किया जा सकता था।

इस तरह की चाल, या यहां तक ​​कि उनमें से खतरा, एक शक्तिशाली बातचीत उपकरण था। Altice के पास ऐसे कई हथियार थे, और इसके पक्ष में समय नहीं था, जिसमें कोई बड़ी आसन्न परिपक्वता नहीं थी, और लेनदारों को यह पता था। एक सहमति सौदा मारा गया था, जहां दुराही ने अरबों नए बनाए गए इक्विटी मूल्य के साथ उभरा। डिबोल्डर्स के लिए एक महत्वपूर्ण एसओपी ट्रिक को दोहराने की उनकी क्षमता पर एक ब्लॉक था।

बीच प्वाइंट कैपिटल मैनेजमेंट के प्रबंध निदेशक जॉर्डन सॉयर कहते हैं, “यह अक्सर नई इक्विटी नहीं है कि शेयरधारकों ने अब मेज पर डाल दिया, क्योंकि वे इसके बजाय दस्तावेज़ लचीलेपन को स्वीकार कर रहे हैं।” “यह व्यापार बन गया है: आप लेनदारों को सख्त प्रलेखन को देते हैं, जो कभी -कभी उन परिसंपत्तियों को भी डालते हैं जिन्हें आप क्रेडिट में वापस स्थानांतरित कर देते हैं।”

अर्दाग के मामले में, यह पिछले साल एक पूर्ण ड्रॉप-डाउन के लिए चला गया। इसने अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट इंक से $ 1 बिलियन से अधिक ताजा ऋण जुटाया, जो कि अर्दाग धातु पैकेजिंग में अपनी हिस्सेदारी सहित संपार्श्विक संपत्ति के रूप में उपयोग कर रहा था।

अब, एक अलग फुलर पुनर्गठन के हिस्से के रूप में, अर्दाग अपोलो को चुकाने के लिए नकदी जुटाने और अपनी धातु-पैकिंग हिस्सेदारी को कॉल्सन द्वारा नियंत्रित एक नई इकाई में स्थानांतरित करने के लिए देख रहा है। असुरक्षित लेनदारों को ऋणों को लिखने के बदले में कम पसंद किया जाने वाला ग्लास व्यवसाय मिलेगा, साथ ही धातुओं के हाथ में कुछ अल्पसंख्यक इक्विटी भी। इसके अधिकांश सुरक्षित और असुरक्षित लेनदारों के साथ वार्ता चल रही है और, जबकि शर्तें अभी भी बदल सकती हैं, बातचीत उन लाइनों के साथ एक सौदे की ओर बढ़ी है।

Drahi के साथ, Coulson नए पैसे में नहीं डालेंगे।

हेज फंड्स एरिनी और कैन्यन, जो अपने असुरक्षित बॉन्ड के खिलाफ एक मुकदमे में एक मुकदमे में दायर करते हैं, “मेटल्स व्यवसाय के मूल्य से परे किसी भी नए मूल्य में योगदान किए बिना, मेटल्स के व्यवसाय के मूल्य से परे किसी भी नए मूल्य का योगदान दिया गया, जो कि अर्दघ और उसके लेनदारों की सबसे अधिक मूल्यवान संपत्ति प्राप्त करेगी, जो कि अर्डाग और उसके लेनदारों के लिए सभी को फंड करती है।

लेन-देन, उन्होंने कहा, “Coulson और संस्थाओं की अनुमति देगा, जिसका वह मालिक है या नियंत्रण करता है, कंपनी के अन्यथा आउट-ऑफ-द-मनी को नियंत्रित करने वाले शेयरधारकों को, अर्दाग समूह में सबसे मूल्यवान संपत्ति प्राप्त करने के लिए।” और यह सब, “कुछ भी नहीं के बदले में।”

अर्दघ ने एक बयान में जवाब दिया कि यह “दृढ़ता से मानता है कि शिकायत योग्यता के बिना है और कार्यवाही के खिलाफ सख्ती से बचाव करने का इरादा रखता है।”

शाश्वत oriflame

यूरोप में कहीं और, ओरिफ्लेम और एएफ जोचनिक परिवार के सौदे ने एक समान मार्ग का अनुसरण किया। पहले उन्होंने बॉन्डहोल्डर्स की पहुंच से चार सहायक कंपनियों को स्थानांतरित करने के लिए ढीले कानूनी शब्दों का शोषण किया और उदार शब्दों को निचोड़ने के लिए लाभ के रूप में उपयोग किया। इस मामले से परिचित लोगों के अनुसार, लेनदारों को पीछे धकेलने की जल्दी थी और बातचीत जल्द ही बंद हो गई।

अंतिम लेन -देन शेयरधारकों को कंपनी के सभी को रखने देता है, जबकि उन परिसंपत्तियों को वापस लाता है जो वे दूर कर देते थे। Blantyre Capital और Tresidor Investment Management के नेतृत्व में बॉन्डहोल्डर्स अपने अधिकांश ऋण को लिखेंगे। Drahi और Coulson के विपरीत, AF Jochnicks अपने स्वयं के पैसे का € 25 मिलियन जोड़ रहे हैं, जबकि लेनदार € 25 मिलियन ताजा ऋण के लिए स्टंप कर रहे हैं।

“शेयरधारकों ने ड्रॉप-डाउन और नए पैसे के खतरे का उपयोग किया है, जो गाजर के रूप में और प्रस्ताव को प्राप्त करने के लिए छड़ी के रूप में है,” एक क्लाइंट नोट्स में यूरोपीय विशेष परिस्थितियों के प्रमुख हेलेन रोड्रिगेज ने लिखा है।

इन व्यक्तिगत-नेतृत्व वाली शोधन और अधिक विशिष्ट LME के ​​बीच एक और अंतर यह है कि एक ही वर्ग के भीतर लेनदारों को बड़े पैमाने पर समान रूप से व्यवहार किया गया है। यूएस रिफाइनिंग के डिवाइड-एंड-कॉन्सर वर्ल्ड में, बड़े ऋणदाता अक्सर एक मालिक के साथ अनन्य वार्ता में प्रवेश करते हैं, जो उन लोगों की बाधा से बाहर निकलते हैं।

कुछ के लिए, व्यक्तिगत मालिकों की सरासर अप्रत्याशितता, और लाइन में लेनदारों को लाने के तरीके के रूप में मानक एलएमई तकनीकों को ब्रांडिश करने के लिए उनकी इच्छा, यूरोप में अनुमान लगाने के लिए परिणाम कठिन बनाती है।

“अब तक हमने जो देखा है, वह यह है कि प्रलेखन में कमजोरी – जो कि अमेरिका की तरह ही खराब है, अगर कभी -कभी बदतर नहीं है – तो एक बहुत मजबूत बातचीत की स्थिति के रूप में इस्तेमाल किया जा रहा है,” हाल ही में एक व्यथित ऋण विशेषज्ञ, एपीटियर कैपिटल के संस्थापक रुडी सिंह ने ब्लूमबर्ग के क्रेडिट एज पॉडकास्ट पर कहा। “लेकिन यह जानना बहुत कठिन है कि आपके पास एक चेकमेट कब है।”

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© 2025 ब्लूमबर्ग एलपी

14 अप्रैल, 2025 को प्रकाशित